中國光大綠色環(huán)保生物質(zhì)發(fā)電和危廢處理雙輪驅(qū)動

   中國光大綠色環(huán)保生物質(zhì)發(fā)電和危廢處理雙輪驅(qū)動

　　開發(fā)環(huán)保行業(yè)中細分領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。我們認為光大綠色環(huán)保能好好把握中國在生物質(zhì)發(fā)電和危廢處理需求不斷增加的優(yōu)勢。一方面，在生物質(zhì)行業(yè)利好政策支持下，加上公司獨特的綜合型項目模式，我們認為公司能夠維持在生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)的領(lǐng)導地位。另一方面，隨著環(huán)保政策收緊，我們認為未來三至五年危廢處理需求將維持強勁。公司的項目儲備已高于同業(yè)，我們認為公司能夠通過更強的項目執(zhí)行力和持續(xù)獲取新項目，在同業(yè)之中脫穎而出。

　　“十三五”規(guī)劃期間，生物質(zhì)發(fā)電充滿新機遇。國家能源局最近修訂生物質(zhì)發(fā)電的裝機目標，我們認為是對行業(yè)的中期正面因素。根據(jù)最近發(fā)布的新能源實施指導方針，國家能源局將2020 年末的生物質(zhì)原料發(fā)電裝機目標由7GW 上調(diào)至13.1GW。其中，光大綠色環(huán)保布局較多的華東和中部地區(qū)的裝機目標分別獲上調(diào)52%和82%。我們預(yù)期光大綠色環(huán)保將繼續(xù)在中國生物質(zhì)發(fā)電的快速發(fā)展中尋找新機遇。

　　2016-19 年預(yù)測凈利潤復合年增長率高達28.3%。為保守起見，我們的預(yù)測僅計及目前項目儲備中具有預(yù)期開工時間表的新項目。這解釋了我們估計的2019 年收入和利潤增長出現(xiàn)放緩的原因。我們預(yù)測光大綠色環(huán)保的凈利潤將由2017 年的8.66 億港元上漲至2019 年度的13.29 億港元，相當于2016-19E 期間復合年增長率28.3%。

　　估值上調(diào)條件充分;首次覆蓋給予買入評級：我們采用分部估值法，計算出光大綠色環(huán)保的目標價為6.80 港元。我們認為光大綠色環(huán)保獲得估值上調(diào)的潛力可觀。公司目前股價相當于2017/18 年預(yù)測市盈率13 倍/10 倍，與預(yù)測每股盈利增長37.6%/30.8%比較，我們認為估值具有吸引力。此外，公司已就17 年中期業(yè)績發(fā)布盈喜，中期凈利潤達到我們17 財年凈利潤預(yù)測的約50%。如公司的經(jīng)營業(yè)績預(yù)期，我們相信盈利預(yù)測有機會上調(diào)。另外，由于光大綠色環(huán)保上市時間較短，可追溯往績較少， 我們理解投資者可能對公司傾向保守。然而我們預(yù)期在項目交付、項目儲備的更新以及營運改善實現(xiàn)之下， 可帶動公司估值逐步上調(diào)。我們首次覆蓋光大綠色環(huán)保，給予買入評級。